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徐工机械突破产能瓶颈走向世界未来可期

2021-11-16 来源:唐山农业机械网

徐工机械:突破产能瓶颈走向世界未来可期

徐工业绩稍高于预期。分析认为徐工机械2010年的利润增长与预期基本相符,仅高于预期1.8%,主要源于徐工下半年的主营收入延续上半年的良好势头,优势产品销售业绩优良。自集团资产注入后,徐工机械管理水平提升迅速,2010年在徐工机械三项费用率的控制方面超出我们预期。2010年全年的产品总体毛利率同比增长2.35个百分点,高于我们预期1.22个百分点,说明徐工机械整体的经营管理水平越来越好。

突破产能瓶颈以及国际化将是11年重点。分析认为徐工机械的传统产品优势明显,特别是起重机械、压实机械、以及路面机械市场份额高于国内第一。但2010年起重机械由于产能受限,同时几大竞争对手纷纷踏足起重机械,致使徐工机械起重机市场份额稍有下滑。2010年通过定向增发后,徐工机械使用募集资金投入起重机等机械产能扩张,以及研发中心的建设。目前募头项目进展顺利,预计在2011年内可陆续投产。2011年受益于产能的跟进,徐工机械的起重机械将继续稳步增长。而新产品混凝土机械销量增速明显,2010年市场份额已升至国内第三。随着2011年混凝土机械产业园的投入,预计2011年徐工机械的混凝土机械的销量增长幅度较大。在路面机械方面,通过2011年2月18日徐工机械公告的将“徐州徐工筑路机械有限徐工机械”的资产注入上市徐工机械,徐工机械资产路面机械资产质量进一步提高,对未来的销量提升具有较大的影响。徐工机械拟在2011年内发行H股,计划募集资金超百亿,用于国际化营销网络的建设以及研发、服务体系的拓展。徐工机械全球品牌价值将进一步提升,未来海外业务将成为徐工机械长期的业绩驱动因素。

未来3年复合增长可达24.64%。徐工机械在未来三年受益于产销量的扩大、毛利率的进一步提升,以及费用率的控制,徐工机械业绩将稳步提升,未来预计复合增长率可达24.64%。

盈利预测:徐工机械在解决了传统优势产品产能瓶颈问题,完善新老产品的产业链之后,未来3年增长可期。维持徐工机械2011年以及2012年盈利预测分别为3.70元以及4.58元,维持0.7倍PEG估值,对应目标价为65.52元,维持徐工机械买入的投资评级。

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